一点钱程聚焦养老的锦欣康养赴港IPO

旗下机构多次被罚，合规风险不容忽视

新快报讯记者张晓菡报道人口老龄化下，银发经济正成为资本关注的焦点。日前，锦欣康养产业集团有限公司（下称“锦欣康养”）递表港交所，拟冲刺港交所主板。作为“锦欣系”成员企业，锦欣康养通过外延并购快速扩张，但也因此带来了利润波动、商誉高企等风险。

成本和费用增速超过收入增速

锦欣康养与上市公司锦欣生殖同属“锦欣系”成员，其业务始于2012年。锦欣生殖专注于“生”，锦欣康养则聚焦于“老”。截至去年9月底，锦欣康养已设立或收购23家医疗养老结合设施，业务覆盖川渝地区、粤港澳大湾区及长三角地区。

与传统养老机构不同，锦欣康养除服务个人住客外，还为社会福利机构、医院、其他养老机构等提供养老、膳食、管理等服务。在多元化收入来源及并购扩张的推动下，公司规模持续扩大。2024年及2025年前三季度，公司收入分别为6.05亿元、5.47亿元，同比增长23.8%、22.0%。不过，期内溢利却较为波动，2024年利润大幅增长后，2025年前三季度，公司期内利润仅为2610.6万元，同比下降30.99%。同时，毛利率亦出现下滑，2025年前三季度为22.5%，同比下降两个百分点。

具体来看，利润和毛利率的下滑，主要源于成本和费用增速超过了收入增速。2025年前三季度，公司成本同比增长25.4%，经营开支中花销最大的行政开支同比大增39.1%，且增长均与锦欣康养2025年收购了上海国松集团有关。

2025年商誉激增246.28%

为快速抢占市场，近年来锦欣康养高度依赖外延式并购。2023年，公司收购香港安老院舍，进入粤港澳大湾区市场；2025年，公司收购上海国松集团，增加在长三角地区的布局。这一模式有效帮助锦欣康养降低了对川渝地区的依赖度，截至2025年前三季度，川渝地区收入占比降至71.8%，粤港澳大湾区升至15.4%，长三角地区新增占比12.8%。

然而，并购模式背后也存在不可忽视的风险。早在2022年，锦欣康养为拓展长三角业务，收购了苏州福星。然而，由于福星股东与锦欣康养在发展战略上存在分歧，最终苏州福星被剥离，长三角布局计划未能如预期推进。

公司商誉亦因并购快速激增。2025年公司商誉高达2.22亿元，较2024年激增246.28%。因此，若未来被收购业务的表现不如预期，就可能出现减值风险。

锦欣康养旗下机构合规风险亦不容忽视。企业预警通显示，今年1月，成都龙泉驿锦欣老年病医院有限公司（下称“锦欣老年病医院”）因使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作，被罚2万元。2025年6月，锦欣老年病医院还存在用患者或他人以前的影像出具报告并收取费用的行为，监管部门追回医保基金6039.20元，并按医保基金损失的1.2倍对其罚款7247.04元。

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